公司运营费用占利润多少(公司正常运营需要的资产越少,就越值钱吗)

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价格战的局限

巴菲特:1972年,喜诗糖果(See’s Candy)每磅卖2美元,现在每磅卖到8美元。

设想你在情人节那天回到家中,对爱人说:“亲爱的,这是送给你的糖。价钱很便宜,是我在后面的小巷里买的,只有2.85美元1磅,吃之前你最好把它们洗一下。”这样会得到什么结果?

因此,从本质上来说,试图通过低价来抢占市场是不可能的,尤其是在礼品市场。

我会到商店购买那些虽然比喜诗巧克力便宜但没有商标的巧克力吗?不会,我不会购买那些普通的巧克力。如果这家商店没有喜诗巧克力,我会到其他店里找。这并不是分销上的问题,我也可以推出巴菲特糖果,但没人会来买。我没有办法抢占喜诗的市场份额。今天最好的糖果厂在20年前几乎就是最好的糖果厂了。虽然Mars试图打败喜诗,当然喜诗也在想如何对付Mars,而Cadbury也进入了美国,试图抢占Mars和喜诗的市场。并不是竞争对手不想打败喜诗,只是它们无法打败喜诗。

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公司正常运营需要的资产越少,它就越值钱

巴菲特:一年半之前, Daily Racing Form、 TV Guide和Seventeen Magazine一共卖了30亿美元。它们几乎没有有形资产,Daily Racing Form就像是一座被长长的护城河围绕的小城堡,而TV Guide就像是一座被更长的护城河围绕的大城堡。它们的价值取决于城堡的规模以及护城河的宽度和深度,而与科学、超级碗体育场等无关。奇怪的是,在其他条件都相同的情况下,如果某家公司创造的盈利是固定的,这家公司的资产越少,它的价值就越大。这的确是矛盾的,你不可能在任何会计书中找到这样的叙述。

真正吸引人的行业是不需要花钱去经营的,因为事实已经证明,仅靠金钱是不可能在市场上取得主导地位的。这些行业才是伟大的行业。在这种伟大的行业中,无论做得怎样出色,你都用不着花钱。


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风险套利——评估可能性和预期结果

巴菲特:40年来,我一直在做风险套利。在我之前,我的老板本·格雷厄姆(Ben Graham)已经做了30年的风险套利。只要同一产品存在两个市场,就存在套利的可能性。如果奥马哈和芝加哥各有一个小麦市场,当两者价格不一致时,就可以进行套利。这是纯粹的套利——纯粹套利的对象是货币和商品。

针对已经公开的一些公司事件,也可以进行风险套利交易。今天早上,在我到这里之前就接到了一两个关于我们正在做的套利交易的电话,这些交易都涉及已经宣布的事件。我的工作就是评估这些事件发生的可能性以及预计的盈利或损失。如果一件事情发生的可能性有90%,预计顺利能获利3个点,事情不发生的可能性有10%,不顺利会损失9个点。数学期望值就是2.7美元减去0.9美元,余下1.8美元。接下来需要考虑的就是时间因素。

上面我们用到了数学,但真正的困难在于估算发生的可能性以及预计的盈利和损失。

这是一个投资型函数,但它不像古典的投资型函数那样需要计算某项资产在未来10年到20年的价值,而是根据公司的消息及其现在的价格估算它在很短时间内价值的变化。我们只是在值得做交易的时候才做,其他时候都不会做。按照我们现在的规模,我一年只关注10到15个这样的交易。在我年轻的时候没有这么多钱,那时我一年关注的交易可能有100个。

(编者注:后来,伯克夏公司提交了关于罗杰集团〔Rorer Group〕的13-D文件,人们普遍认为这是伯克夏公司的一个套利交易。)


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对我来说,Borsheim公司就如同内布拉斯加州足球队

巴菲特:我太太苏西向你们介绍Borsheim的投资,她认为这是我们所做的最正确的事情。(编者注:Borsheim公司销售珠宝。)

Borsheim公司几乎没有耗费我什么时间,我花费了一些时间在这家公司身上是因为我很喜欢它。当然,这家公司也需要我,就如同内布拉斯加州足球队在每周六下午都需要我一样。

我没有因为Borsheim公司而少做什么事情,也没有因为它而减少在可口可乐公司的投资和时间。



选自《投资者文摘》之《积累财富的秘诀:不要超出自己的能力范围》



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